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工商時報【記者張志榮╱台北報導】

儘管外資圈對於宏達電第1季底的新機題材抱以高度期望，但第1季營收成長動能趨緩問題恐壓抑短線股價表現，麥格理資本與港商匯豐證券昨（5）日將目標價分別調降至450與409元，預估第1季營收恐僅819億元、降幅達24％。

麥格理資本與匯豐證券這次調降後的宏達電目標價，儘管沒有摩根士丹利證券先前所調降的400元來得低，但已足以澆熄近期瑞銀與摩根大通證券調升投資評等所帶動的樂觀投資氛圍，昨天股價下跌10元收485.5元。

麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇指出，他同意宏達電第1季與第2季「先蹲後跳」的基本面走勢，但市場可能低估第1季營收成長動能趨緩的力道，因為需求真的不好。

根據張博淇的了解，原本智慧型手機需求就很疲弱的歐洲市場不但沒有起色，就連美國市場也開始轉差，事實上，蘋果、三星、三線品牌廠商的出貨展望仍向上墊高，意味著宏達電與其他二線品牌廠商市佔率將面臨嚴峻的挑戰。以宏達電既有產品來看，張博淇認為相較於其他廠商旗艦機種並未特別有競爭力，也就是說，基本面最壞情況還沒到來。

預估2012年第1季出貨將分別較2011年第4季與2011年第1季下滑20％至30％與23％、至750萬支，遠低於外資圈sell side平均預估值800至900萬支。

昨天也將宏達電第1季手機出貨預估值由1,000萬支調降至800萬支的匯豐證券科技產業分析師王郁雅，則是2012年全年出貨量預估值由4,800萬支調降至4,500萬支，年成長率僅有2％。

影響所及，張博淇預估宏達電2012年第1季營收僅819億元、比2011年第4季的1,076億元要少24％，以日前調降宏達電目標價的法銀巴黎證券為例，也才預估營收將下滑10％至15％。

張博淇指出，宏達電毛利率已由2009年的32％降至目前的27％至28％，受到競爭加劇、產品組合調整（中低階貢獻比重較高）、以及潛在權利金費用的攀升等因素影響，毛利率恐怕還會進一步下滑，因此，未來成本控管空間恐怕不大，且當初手機出貨規模減少，獲利表現恐怕也會出乎市場意料之外的差。